上周好意思国文书关税暂缓后，本周日本成为首个开启骨子谈判的国度。

周一，野村证券发布研报指出，好意思国遴荐日本行为首个买卖谈判对象，意在将其打形成与其他国度结束条约的“样板案例”。

尽管日本政府快活将加大在好意思投资、采购动力，但好意思国可能并不知足于此，仍特意鞭策一揽子对日本而言难以猖厥禁受的条件。

举例要求日本设定明确的买卖顺差方向，迫使日本“少卖多买”，骚动日本买卖均衡；鞭策日元增值，这可能会伤害出口企业，消亡日本经济复苏势头；要求日本延伸所握好意思国国债的期限，边界日本外汇储备无邪度；增多政府财政开销，进一步加重日本债市供给压力，拉高日本长债利率。

每一项条件对日原来说齐不裁汰，若上述要求成真，将对日本形成多重制肘。

日本方面，据日本共同社报谈，日本首相石破茂周一在国会强调，日本不会为了赶紧结束条约而和解，并强调与长期盟友调和的遑急性：

“急于完成谈判可能会导致失败，仅为结束条约而作念出过多和解并非贤慧之举。”

若好意思要求成真，日元要升、债市要炸？

文书明确指出，好意思方的潜在要求可能给日本金融市集带来显赫冲击。

野村警告，若好意思方施压班师，好意思元可能快速走弱、日元大幅增值。另外，在面前避险样子上涨布景下，日元被倾向于视为好意思元的替代品，资金握续流入将加重增值压力。

日元增值意味着日本商品出口竞争力下滑，平直打击以出口为中枢的制造企业，这种“猛药式增值”可能远超日本经济的承受才调。

债市方面，好意思国可能建议要求日本增多财政开销，以此拉动内需、扩大对好意思采购。但问题是，更多开销需要更多资金，炒黄金意味日本政府会刊行更多国债来筹集，这会使国债供给量大幅增多。

野村指出，日本国债市集，尤其是超长期限部分，已泄露出供需不稳的迹象。好意思国若要求日本扩大财政开销，会使本就病笃的超长期国债市集供需失衡，导致长期利率快速飙升，收益率弧线陡峻化。与此同期，日本央行年内加息预期已被下调（野村量度初度加息延后至2026年1月），加重债市波动风险。

周一 ，日本超长期国债收益率盘中大幅攀升，20年期国债收益率飙升7个基点至2.435%，创2004年以来新高，30年期收益率更是暴涨12个基点至2.845%。这一剧烈波动发生在周二日本20年期国债拍卖之前，但更遑急的是，市集正在消化日本政府行将推出无数补充预算策画的预期。

另外，野村还警告巨匠债市失衡，流动性紧缩风险或加重。

野村示意，上周巨匠股市先是在特朗普关税推迟音尘后反弹，但随后再度走软。高收益债券利差，这一信贷紧缩的"金丝雀方向"连接扩大，而最严重的问题是巨匠债券供需已显赫崩溃，好意思国超长期国债成为震憾的震源地，不再能为风险侧目行情提供避险功能。

在这种布景下要是政府债券和货币市集功能失效，投资者可能被动全面削减头寸，进一步加重风险侧目样子。若好意思联储仍保管鹰派态度，终止降息，且市集流动性握续病笃，将加重信用收缩，以致激发流动性危境。

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